摩尔线程天量解禁！

当天，公司迎来上市后的首批限售股解禁，2577.45万股初次公开刊行网下配售限售股上市流通，约占总股本的5.48%，解禁市值超过百亿元。 面对解禁引发的市场震荡，公司证代回应称，当天是网下配售限售股大额解禁日，请投资者理性对待，公司根基面正常、出产经营持续向好。 归母净利润-1156.31万元，扣非归母净利润-1.51亿元。归母与扣非之间约1.39亿元的差额，来自异时时性损益，其中金额较大的是当局补助8823.13万元与金融资产公允价值改观及措置损益5951.95万元。 股份支付是员工股权激励带来的非现金成本，剔除后看经营层面简直在改善，但股份支付自身也是公司吸引人才的价值。 用度方面，研发用度7.69亿元，占交易收入比例44.3%，同比增长38.16%；销售用度1.58亿元，同比增长121.15%，对应销售团队建设与客户服务投入；财政用度2965万元，同比增长58.07%，对应银行告贷利钱支出上升。 研发用度率44.3%，在科创板芯片公司里处于第一梯队。这种投入强度决定了它短期内难以实现规模盈利，但也决定了它在技术迭代上的存活概率。 自2022年以来，公司累计研发投入已靠近59亿元，其中相当部门沉淀在MUSA架构和四代GPU的迭代里，这些技术资产将在未来数年持续开释价值。 但集中度的风险仍在，第一大客户占比超过50%，意味着这个客户的采购打算、预算节拍甚至内部组织改观，都可能对摩尔线程的收入产生单点冲击。 若是某个大客户在采购周期之间出现空档，公司的季度收入就会剧烈颠簸，这正是二季杜咨盈转亏的潜在原因之一：订单简直认节拍不平衡。 2026年3月签下的6.6亿元夸娥智算集群订单，金额相当于2025年整年营收的44%，该订单已在汇报期内交付并确认收入，约占2026年上半年营收的38%。 这一体量的订单能否持续复造、客户结构能否从政务和国企主导逐步走向多元，将决定公司能否脱节对单一客户群体的依赖。 存货增速远超收入增速，可能形成跌价风险。芯片行业的存货价值高度依赖产品迭代节拍，新一代GPU颁布后，旧型号的市场价值会急剧缩水。 3624.29万元存货跌价筹备，相对于35.5亿元存货只是沧海一粟，若是市场变动导致部门存货无法按预期价值消化，减值压力会集中开释。 但公司2025年12月科创板IPO募资总额79.996亿元，扣除刊行用度后净额75.76亿元。截至6月末，超过56亿元的资金沉淀于理财和协定存款，其中大额存单、定期存款、结构性存款计算29亿元，协定存款27.23亿元，后者分散在11个银行账户中，可随时支取。 摩尔线程的芯片代工依赖中芯国际，而中芯国际的先进造程产能据行业测算已被华为锁定约43%，华为昇腾的订单据测算也已排到2027年，晶圆厂产能满载。 行业的需要增长没有问题，问题是供给被头部玩家挤占，摩尔线程的产能天花板取决于中芯国际在先进造程上的扩产进度和产能分配战术。 百度昆仑芯拿下了中国移动2025至2026年AI通用推算设备采购项目类CUDA生态三个标段的重要订单，中标份额别离达到70%、70%和100%，累计十亿元级别；阿里巴巴平头哥在中国联通三江源绿电智算中心项目中提供了超过一半的芯片；壁仞科技招股书披露手握12.41亿元订单。 昆仑芯和平头哥之所以能拿到运营商超等大单，背后是互联网大厂自研芯片的生态优势，订单内部消化、软件栈与自家云平台深度绑定。 新一代花港架构在规格上支持十万卡集群，夸娥集群也在向万卡规模演进。高校合作与摩尔学院的设立，则是从源头造就MUSA开发者。